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第三章 投资决策管理
第三节 项目投资决策
一、决策原理
当预期收益率超过项目必要报酬率时，项目投资可取预期收益率低于项目必要报酬率，项目投资不可取
二、决策方法
1、非折现方法(掌握P129)
非折现方法是不考虑货币时间价值的决策方法：投资回收期法和投资利润法。
【例题】(2004中、2005初、2006中)下列投资决策方法中，属于非折现方法的有：( )。
A.净现值法
B.投资利润率法
C.内含收益率法
D.盈利指数法
E.投资回收期法
【答案】BE
(1)投资回收期法
投资回收期是指投资项目的营业现金流量净额正好抵偿初始投资所需要的全部时间。即回收投资所需要的年限
每年营业现金流量净额相等时：投资回报期=初始投资额/每年营业现金流量净额
每年营业现金流量净额不相等时，投资回收期需要根据每年年末尚未收回的投资额列表确定
优点：计算简便;
缺陷：忽略货币时间价值，不考虑回收期后的现金流量状况，无法反映项目的回报状况，目标投资回收期是凭经验确定，缺乏客观性
P130【例题3-15】
【例题】(2008初)某企业投资20万元购入一台设备，预计使用年限为20年，按直线法计提折旧，无残值。设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的回收期是：( )。
A.3年
B.4.25年
C.5年
D.6.66年
【答案】C=20/(3+1)=5年
【例题】(2009中)采用非折现投资回收期法对投资项目进行决策存在的主要缺陷有( )。
A.计算方法比较繁琐
B.方法原理不易理解
C.无法反映项目的回报状况
D.不考虑回收期后的现金流量状况
E.忽略货币时间价值
【答案】CDE
(2)投资利润率法
投资利润率=年平均税后净利/初始投资额
P130【例题3-16】
2、折现方法
折现方法是运用货币时间价值原理进行决策的方法：净现值法(NPV)和内部报酬率法
(1)净现值法(掌握P131)
净现值(NPV)：项目投产后现金净流量现值超过项目初始投资现金流量现值的金额
净现值(NPV)计算公式(略P131)
净现值法决策的原则：
单一方案或非互斥多方案
当NPV≥0时，采纳。当NPV<0时，否决。
当两个投资方案都满足NPV≥0时，选择净现值最大的方案。
P132【例题3-17】
净现值为零表示这项投资仅赚得其资金成本，并不等于企业没有利润。
当投资规模不同时，不能仅用净现值方法来决策。
加权资本成本(必要报酬率)是决策的重要的标准
【例题】(2004初、2006初)运用净现值法分析固定资产投资项目，所使用的折现率通常是：( )。
A.无风险利率
B.变动成本
C.资金成本
D.会计利润率
【答案】C
【例题】(2006中)如果某个投资项目的净现值等于0，则说明：( )。
A.该项目为保本项目，勉强可以采纳
B.该项目预期投资收益率等于资金成本，可以采纳
C.该项目属于亏损项目，不能采纳
D.该项目虽然不一定亏损，但不能采纳
【答案】B
【例题】(2004初)关于净现值NPV，以下说法正确的有：( )。
A.NPV<0，意味着企业会发生经营亏损
B.NPV<0，说明投资的预期收益率小于资金成本
C.NPV=0，说明投资的预期收益率等于资金成本
D.对于独立性投资项目，当NPV≥0时，应采纳该投资项目
E.净现值是指投资项目预期现金净流量现值与投资支出现值相减后的余额
【答案】BCDE
(2)内部报酬率法(掌握P132)
内部报酬率：考虑货币时间价值而计算出的项目实际投资报酬率
内部报酬率计算公式(略P132)
【例题】(2004中)某固定资产投资项目，当折现率为15%时，净现值等于500万元;当折现率为17%时，净现值等于-500万元。则该固定资产投资项目的内含收益率为：( )。
A.14.5%
B.16%
C.17.5%
D.18%
【答案】B，利用内插法，假设内部报酬率为x，(15%-x)/(15%-17%)=(500-0)/【500-(-500)】=16%
【例题】(2008中)当折现率分别为12%和14%时，某投资项目的净现值分别为16.3万元和-38.8万元，则该项目的内部报酬率为：( )。
A.12%
B.12.59%
C.13.25%
D.14.59%
【答案】B， 利用内插法，假设内部报酬率为x，(12%-x)/(12%-14%)=(16.3-0)/【16.3-(-38.8)】=12.59%
内部报酬率决策原则
内部报酬率大于或等于必要报酬率时，项目可取
内部报酬率小于必要报酬率时，项目不可取
当两个投资方案都满足内部报酬率大于或等于必要报酬率时，选择内部报酬率最大的方案
内部报酬率计算与项目的必要报酬率无关，但使用内部报酬率决策时仍需要采用必要报酬率指标作为决策比较的依据。
净现值法与内部收益率法结论的关系：
(1)评价独立性投资方案时，两种方法得出的结果是一致的。
(2)评价互斥性投资方案时，在一定条件下可得出相反的结论。
3、决策方法应用(略)