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第二节 股票的投资价值分析
一、影响股票投资价值的因素
(一)内部因素(注意学习过程中各相互关系之间的正反比例，历年考试多以判断出现)
1.公司净资产，是总资产减去总负债后的净值，理论上讲，净值应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨;净值减少，股价下跌。
2.公司盈利水平，公司盈利增加，可分配的股利相应增加，股票的市场价格上涨;公司盈利减少，可分配的股利相应减少，股票的市场价格下降。但要注意，股票价格的涨跌和公司盈利的变化并不完全同时发生。
3.公司的股利政策，股利与股票价格成正比，通常股利高，股价涨，股利低，股价跌。
4.股份分割，股份分割一般在年度决策月份进行，通常会刺激股价上升。股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大。
5.增资和减资，公司因业务发展需要增加资本额而发行新股，在没有产生相应效益前将使每股净资产下降，因而会促使股价下跌。但对那些业绩优良、财务结构 健全、具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。公司宣布减资，多半是因为经营不 善、亏损严重、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。
6.公司资产重组，要分析公司重组对公司是否有利，重组后是否会改善公司的经营状况，这是决定 股价变动方向的决定因素。
下表给出内部因素对股票投资价值的影响：
(二)影响股票投资价值的外部因素
1.宏观因素
2.行业因素
3.市场因素
二、股票内在价值的计算方法
(一)资产和股票的定价原理——现金流贴现模型
贴现现 金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所 接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股 票来说，这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利。见(2.23)式
式中：V——股票在期初的内在价值;
Dt——时期t末以现金表示的每股股息;
k——一定风险程度下先进留的合适贴现率(必要贴现率)。
(二)股票投资净现值的概念以及计算
1、净现值等于内在价值与成本之差，即：
净现值=内在价值-成本
式中：P——在t=0时购买股票的成本。
(1).如果NPV>0，意味着所有预期的现金流人的现值之和大于投资成本，即这种股票被低估价格，因此购买这种股票可行;
(2).如果NPV<0，意味着所有预期的现金流人的现值之和小于投资成本，即这种股票被高估价格，因此不可购买这种股票。(判断)
2、内部收益率
内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。如果用k*代表内部收益率，也就是说内部收益率实际上就是使得未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。
把k*与具有同等风险水平的股票的必要收益率(用k表示)相比较：如果k*>k，则可以购买这种股票;如果k*
(三)零增长模型
利用现金流贴现模型决定股票的内在价值时存在着困难，即投资者必须预测所有未来时期支付的股利。由于普通股票没有一个固守的生命周期，因此通常需要对无穷多个时期的股息加上一些假定。这些假定始终围绕着股利增长率
1.公式。
零增长模型假定股利增长率等于零，即g=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。根据这个假定，得出零增长模型公式
式中：V为股票的内在价值;Do为在未来无限时期支付的每股股利;k为必要收益率。
2.内部收益率。
方程也可用于计算投资于零增长证券的内部收益率。首先，用证券的当今价格P代替V，用k*(内部收益率)代表k，代人公式其结果是：
3.应用。
零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。但在特定的情况下，在决定普通股票的价值时，这种模型也是相 当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然 是能永远进行下去的。
(四)不变增长模型。
(五)可变增长模型