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第五节 有效市场假设理论及其运用
一、有效市场的基本概念
有关有效市场假设理论的论述可以追溯到巴奇列的研究。巴奇列认为，商品价格是随机游走的，即价格变动是随机且不可预测的，今日的商品机构是未来价格的最好预测，而现代文献中有关EMH的论述以美国芝加哥大学财务学家尤金·法默对有效市场假设理论阐述最为系统。
有效市场假设理论认为，证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。股票价格的任何变化只会由新信息引起。在一个有效的市场上，将不会存在证券价格被高估或被低估的情况，投资者将不可能根据已知信息获利。
二、有效市场形式
市场不可能是严格有效的，也不可能是完全无效的，市场有效性只是一个程度问题。
将信息可以分为三种类型：弱势有效市场;半强势有效市场以及强势有效市场。(图11-22见教材P248)。
弱势有效市场假设认为，当前的股票价格已经充分反映了全部历史价格信息和交易信息，如果市场是弱式有效的，那么投资分析中的技术分析方法将不再有效。
半强势有效市场假设认为，当前的股票价格已经充分反映了与公司前景有关的全部公开信息。
强势有效市场假设认为，当前的股票价格反映了全部信息的影响，全部信息不但包括历史价格信息、全部公开信息，而且还包括私人信息以及未公开的内幕信息等。这是一个极端的假设，是对任何内幕信息的价值持否定态度。
例题2:根据有效市场假说，可以根据市场信息的不同将市场的有效程度划分为( )。
A.半弱势有效市场
B.半强势有效市场
C.强势有效市场
D.弱势有效市场
答案:BCD
例题3：根据有效市场假说，在( )市场内，证券价格可以及时的反映所有信息。
A.半弱势有效市场
B.半强势有效市场
C.强势有效市场
D.弱势有效市场
答案:C
三、反应不足与反应过度
四、市场异常现象
异常现象可以存在于有效市场的任何形式之中，但更多的时候它们出现在半强势市场之中。
(一)日历异常
日历异常是一类与时间因素有关的异常现象。
(二)事件异常
事件异常是与特定事件相关的异常现象。
(三)公司异常
公司异常是由公司本身或投资者对公司的认同程度引起的异常现象。
(四)会计异常
会计异常是与会计信息公布后发生的股价变动的异常现象。
五、有效市场理论对投资管理的影响
如果认为市场是有效的，那么就没有必要浪费时间和精力进行积极的投资管理，而应采取消极的投资管理策略，有效市场理论也就成为指数基金产生的哲学基础;如果认为市场是无效的，那么积极的投资管理就有其重要的价值。