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第四章 筹资决策管理
第二节 资本成本
一、资本成本的构成和作用(P148)
指企业为取得和使用资本而支付的各种费用和代价。
1、资本成本构成
筹资费用:筹资过程中发生的佣金、审计费、律师费、注册费和银行手续费等。
用资费用:借款利息、债券利息和股票股利
【例题】(2007初)在确定资本成本时,下列各项中属于企业为使用资本而支付的用资费用的是:( )。
A.支付给股东的股利
B.发行债券支付的印刷费
C.支付银行存款的手续费
D.发行股票支付的发行费
【答案】A
2、作用
企业筹资决策的依据
评价投资项目和进行投资决策的依据
二、个别资本成本测算(掌握P149)
按筹资方式不同,个别资本成本可分为债务成本、普通股成本和权益资本成本。
1、长期借款资本成本测算
测算公式:Kl=il(1-T)/(1-fl)
式中:Kl——长期借款资本成本;il——长期借款利率;T——所得税税率;fl——借款手续费率;
P149【例题4-1】
2、长期债券资本成本测算
测算公式:Kb=B0*ib(1-T)/B*(1-fb)
式中:Kb——长期债券资本成本;ib——长期债券票面利率;T——所得税税率;fb——债券筹资费率;B——债券发行价
P150【例题4-2】
【例题】某公司发行一种期限为10年的债券,债券面值为10000元,票面利率为10%,每年付息一次,发行费用3%,企业所得税税率25%,债券发行价格为11000元,则该债券的筹资成本为:( )
A.6.36%
B.7.03%
C.7.22%
D.9.37%
【答案】B=10000×10%×(1-25%)/[11000×(1-3%)]=7.03%
【例题】(2005初)计算各项长期资金的个别成本时,需要考虑所得税因素的项目有:( )。
A.长期借款
B.长期债券
C.优先股
D.普通股
E.留存盈利
【答案】AB
3、普通股资本成本测算
普通股资本成本是指企业发行普通股所付出的代价,表现为投资者的必要报酬率。
(1)股利估价模型(略)
公司采用固定股利政策
普通股资本成本测算公式:Ke=D/P0
式中:Ke——普通股资本成本;D——股利;P0——净筹资额
【例题】某公司发行股票筹资,共发行普通股500万股,每股发行价8元,筹资费用率为6%,预计每年分派现金股利1.8元/股,则该公司普通股资本成本是:( )。
A.15.3%
B.18.5%
C.21.8%
D.23.9%
【答案】D=1.8/8×(1-6%)
公司采用固定股利增长政策
普通股资本成本测算公式:Ke=[D0*(1+g)/P0]+g
式中:Ke——普通股资本成本;D0——档期股利;P0——净筹资额;g——股利固定增长率
P151【例题4-3】
【例题】(2007中)某公司普通股现行市场价格为每股20元,最近一年支付的股利为每股1.2元,预计每年股利增长率为5%,不考虑筹资费用,则该普通股的资本成本是:( )。
A.5%
B.6%
C.11%
D.11.3%
【答案】D=1.2×(1+5%)/20+5%
(2)资本资产定价模型
资本成本计算公式:Ke=Rf+β*(Rm-Rf)
式中:Ke——资本成本或投资者必要报酬率;Rf——无风险报酬率;β——贝塔系数;Rm——市场平均报酬率;
4、留存收益资本成本测算——与普通股资本成本测算相同
留存盈利的资本成本计算不考虑筹资费用
留存盈利的资本成本一般要低于普通股的资本成本
【例题】(2006中)关于留存盈利的资本成本,下列说法中正确的有:( )。
A.留存盈利不存在资本成本
B.留存盈利的资本成本计算不考虑筹资费用
C.留存盈利的资本成本取决于股东所要求的必要报酬率
D.在企业会计实务中不考虑留存盈利成本
E.留存盈利的资本成本一般要低于普通股的资本成本
【答案】BCE
三、综合资本成本测算(P152)
测算公式:WACC=KlWl+KbWb+KeWe+KyWy
式中:WACC——综合资本成本;Wl——长期借款资本比例;Wb——长期债务资本比例;We——普通股资本比例;Wy——留存收益资本比例;Kl为长期借款资本成本,Kb为长期债务资本成本,Ke为普通股资本成本,Ky为留存收益资本成本。
P152【例题4-4】