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第四章 筹资决策管理
第一节 长期筹资方式
一、企业资本构成(P137)
1、股权资本：企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本。分为实收资本(或股本)、留存收益两类，包括实收资本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。
2、债权资本：企业依法筹集依约使用、按期偿还的资本。包括各种借款、应付债券、应付票据等。
3、长期资本：期限在一年以上的资本
4、短期资本：期限在一年内的资本
二、长期筹资方式
长期筹资方式可分为股权性筹资、债券性筹资和混合性筹资。
1.股权性筹资(掌握P138)
股权性筹资方式：投入资本筹资、发行股票筹资、留存收益筹资
(1)投入资本筹资
又叫吸收直接投资，是指非股份制企业以协议等形式，吸收国家、其他企业、个人和外商的直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。
优点：
投入资本筹资属于股权筹资，它能提高企业的资信和负债能力。
投入资本筹资不仅能筹到现金，还能直接获得先进设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力。
缺点：
筹资成本较高;非货币资产的估价较难;由于没有证券为媒介，产权关系有时不清，也不便于产权交易。
(2)发行普通股筹资
股票是股份公司为筹集股权资本而发行的表示股东按其持有的股份享有权益、并承担义务的可转让的书面凭证。股票筹资方式是股份公司筹集资本的主要方式。
普通股东权利：表决权;优先认股权;收益分配权;剩余资产分配权;股份转让权
股票定价：股票发行定价决策是公司上市发行所面临的最重要的财务决策。
定价基础：股票内在投资价值——未来收益现值法和市盈率法
实际定价方式：市场化取向——固定价格定价法;市场询价法;竞价发行
优点：形成稳定而长期占用的资本，有利于增强公司实力，为债务筹资提供基础;资本使用风险小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付义务和支付风险;数额较大等等。
缺点：筹资成本高。
新股发行会稀释原有权结构，从而直接影响或削弱原股东对公司的控制权。
股票发行过量会直接导致每股收益下降，从而不利于股价上扬。
(3)留存收益筹资
留存收益来源：盈余公积(法定与任意盈余公积)、未分配利润
优点：资本成本较普通股低;保持原有股东的控制权
缺点：筹资规模有限;留存收益比例高低受股东限制
【例题】与发行普通股筹资相比，吸收直接投资的缺点主要体现为( )。
A.大多数情况下筹资成本较高
B.非货币资产评估较难
C.财务风险较高
D不便于产权交易
E.筹资数额有限
【答案】ABD
2.债权性筹资
长期债权性筹资一般有发行债券筹资、长期借款和融资租赁三种方式。
(1)发行债券筹资(掌握P141)
发行价格影响因素：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。
债券定价基础：债券的投资价值——由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。
发行价格计算公式(略P142)
【例题】(2007中)某公司债券的面值为100元，票面利率为10%，每年计息1次，5年后到期，到期后一次还本付息，目前债券市场利率为12%，则该债券的发行价格：( )。
A.高于100元
B.等于100元
C.低于100元
D.难以确定
【答案】C=100×10%×[1/(1.12)+1/(1.12)2+1/(1.12)3+1/(1.12)4+1/(1.12)5] +100/(1.12)5=87.7元
优点：筹资成本低;可利用财务杠杆作用;有利于保障股东对公司的控制权;有利于调整资本结构。
缺点：偿债压力大;不利于现金流量安排;筹资数量有限
【例题】(2007初)相对于发行股票而言，公司发行债券筹资的优点为：( )。
A.筹资风险小
B.限制条款少
C.筹资额度大
D.资金成本低
【答案】D
(2)长期借款筹资(掌握P143)
长期借款是企业向银行等金融机构借入的、期限在一年以上的各种借款，它以企业的生产经营及获利能力为依托，用于企业长期资产投资和永久性流动资产需要。分为抵押借款和信用借款。
长期借款协议保护性条款：
一般保护性条款——流动资本要求、红利与股票回购的现金限制、资本支出限制、其他债务限制
例行保护性条款——P144
特殊性保护性条款——贷款专款专用、不准企业过多的对外投资;限制高管的工资与奖金支出等
优点：筹资迅速;筹资成本低;借款弹性大
缺点：筹资风险大;使用限制多;筹资数量有限
【例题】下列各项中，属于长期借款一般保护性条款的有：( )。
A.贷款的专款专用
B.红利与股票回购的现金限制
C.及时清偿到期债务
D.流动资本要求
E.资本支出限制
【答案】BDE
(3)融资租赁(掌握P145)
经营租赁是指仅为满足临时或短期使用资产的需要而进行的租赁活动，主要不在于融通资本。
融资租赁是由出租入(租赁公司)按照承租人(承租企业)的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期内提供给承租人使用的信用业务。它通过融物来达到融资的目的。分为直接租赁、售后回租和杆杠租赁三种。
优点：节约资金;迅速形成生产能力;增加资金调度的灵活性
缺点：租金高、成本大、资产使用风险大
【例题】(2009初)企业融资租赁的种类有：( )。
A.经营租赁
B.直接租赁
C.融资担保
D.杠杆租赁
E.售后回租
【答案】BDE
【例题】(2007初、中)企业可采取的长期债权性筹资方式主要有：( )。
A.发行债券筹资
B.长期借款筹资
C.融资租赁筹资
D.经营租赁筹资
E.发行股票筹资
【答案】ABC
3.混合性筹资(掌握P146)
兼有股权和债权筹资双重属性的长期筹资。包括发行优先股筹资、发行可转换债券筹资和认股权证筹资。
(1)可转换债券筹资
可转换债券是一种在发行当时签订的契约中明文规定附有可以转换为普通股票选择权的公司债券。该选择权的行使条件是，当该公司普通股市价上升到契约中事先规定的“转换价格”以上时，公司债券持有人即可行使其转换权，从而成为公司股东。
转换价格(转换率)：一定面额的可转换债券与公司股票之间的转换比例。
优点：降低资本成本;筹资规模大;有助于调整资本结构;减轻企业债务风险;增加对公司股价上升的信心
缺点：转换失败要进行高价赎回;股价长期达不到转换条件会对企业资本结构产生冲击
【例题】(2008中)与发行普通债券相比，利用可转换债券筹资的主要优点有：( )。
A.有利于降低资本成本
B.有利于保持资本结构
C.不存在回购风险
D.有利于保证股东对公司的控制权
E.有利于增强股东投资信心
【答案】AE
(2)认股权证筹资
公司发行的可认购其股票的一种买入期权，既可以单独发行，也可以依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行。
【例题】(2009中)下列关于认股权证的表述中，正确的是：( )。
A.认股权证有固定的股息
B.认股权证可以单独发行
C.认股权证不能上市交易
D.认股权证是一种买入期权
E.认股权证可以依附债券发行
【答案】BDE
认股权证作用：为公司筹集额外的现金;促进其他筹资方式的应用
认股权证理论价值：只有在股票市场价格上升的条件下才具有价值
认股权证理论价值=N×P—E
其中，N为一张认股权证可以购买的普通股股数;P为普通股市场价格;E为凭一张认股权证购买N股普通股的价格
【例题】某股份公司发行认股权证筹集资金，规定每张认股权证可按4.5元价格认购2股普通股票。该公司普通股票市价为6元，则认股权证的理论价值为：( )。
A.1.5元
B.2.0元
C.3.5元
D.3.0元
【答案】D=2×6-4.5×2=3元
【例题】(2004中、2006初)下列各种筹资方式中，属于长期筹资方式的有：( )。
A.发行股票
B.商业信用
C.留存盈利
D.融资租赁
E.发行债券
【答案】ACDE
【例题】(2009初)下列各种筹资方式中，属于混合性筹资的是：( )。
A.融资租赁
B.留存收益筹资
C.投入资本筹资
D.可转换债券筹资
【答案】D